投资要点：

    近日公告称拟公开增发不超过6000万A股，用于建设4500t/d水泥熟料生产线、收购并增资信安幕墙建设幕墙节能装置产业化项目、补充公司营运资金。其中水泥08年底投产，预计实现收入2.8亿、即相当于2006年公司收入的3.9%；幕墙08年中期投产，达产后预计实现收入1.2亿。

    目前收入主要来自上海和浙江等地区，而该部分地区近两年固定资产投资增速放缓，为抵消该类因素对业绩发展的影响，近年开始往上下游拓展业务空间，比如前期收购钢构网架、建筑设计院等，该次增发建设项目仍是该一体化战略的延伸和补充，有助于形成新的利润增长点。

    目前建筑市场承接项目大多需要垫付一定比例资金，因此自有资金规模就决定着承接合同量的规模。近3年承接合同量约在100亿元左右，若此次增发成功实施，则公司建筑营运资金规模将获得补充，可相对增加公司承接合同量，而这是公司目前所急需用的。

    相较于一体化经营战略，公司同时在实施三三三战略，即把建筑收入区域范围拓展到国内其他地区和国际市场，公司主体收入仍来自于建筑业务，因此三三三战略的成功实施对保证公司业绩成长更为重要。事实上，建筑业在区域上的拓展仍要面临人员、资金、管理等方面的考验。顶 点 财 经

    三三三战略成功实施尚需更多的投入和时间的考验，但基于公司在上海等地区建立起的信誉和经验，仍有理由值得期待，虽然这是一个渐进的过程。预期2007-2008年净利润增速为23%、20%、27%，考虑增发摊薄，EPS分别为0.51元、0.61元、0.78元。

    目前股价显示2007年、2008年PE为21.0倍、17.5倍，建议增持，6个月目标价为15.25元，相当于2008年PE25倍。因经营战略转变是个渐进的过程，对公司的投资就相当需要耐心。值得关注的风险主要是宏观调控可能减少业务承接量并降低盈利能力、可能恶化财务状况。